sábado, fevereiro 20, 2016

Limites de eficácia da politica monetária - 2

Europe Should Tighten Monetary Policy And Ease Fiscally,  by David Marsh on 19 February 2016

Mario Draghi and Wolfgang Schäuble are experienced people who know the euro bloc is in an impasse. The European Central Bank president and Germany’s finance minister need to seal a monetary and fiscal compact to guide Europe out of crisis.
Beset by immigration upheavals and enhanced support for unorthodox populist parties, euro members are relying on loose monetary and tight fiscal policy to generate recovery, cut unemployment and restore faith in European integration: a difficult-to-achieve combination.
Rather than persist with an approach that risks failure, Draghi and Schäuble, the continent’s two most senior economic policy-makers, should engineer tighter euro-wide monetary policy and simultaneously loosen fiscally. Reining back controversial plans for more ECB government bond asset purchases (quantitative easing) could be balanced by more pragmatic interpretation of euro bloc budgetary objectives, recognising that many southern states are already struggling to meet fiscal goals.
Abandoning further ECB easing could strengthen the euro, countering the ECB’s aspirations for currency weakness and producing unwelcome economic tightening. So the accord would have to embody concomitant fiscal easing, posing problems for the ECB’s independence. Personifying German commitment to economic rigour, Schäuble would need to support the two components of the package, which would be in line with the precepts of the International Monetary Fund.
This more realistic arrangement would meet resistance from budgetary hard-liners arguing EU government debt is out of control. Figures such as Jens Weidmann, the Bundesbank president, would need to be persuaded that the deal represents a satisfactory way of heading off further QE, long opposed by Germany.
In seeking an escape from what its critics term a monetary trap, the ECB faces near-intractable dilemmas. Draghi has been preparing the financial markets for fresh easing when the ECB governing council next makes monetary decisions on 10 March. Yet all the possibilities – increasing the ECB’s €60bn monthly asset purchases, cutting the deposit rate below the current negative 0.3% or widening the range of acquired securities – are opposed by a powerful minority of central bankers on the council.
Further negative interest rate cuts would weaken the profitability of European banks and might undermine the ECB’s obligations to stabilise the banking system. This is a classic conflict between the monetary and financial stability parts of an ECB mandate that has widened since the financial crisis.
For more than two years, inflation has been well below the ECB’s target of just beneath 2%. Yet the zeal with which the ECB president has been promulgating the bank’s desire to meet the target considerably outstrips its ability to do so. Many observers overlook that, although EU treaties enjoin the bank to promote ‘price stability’, the ECB defines what this means in practice. When the ECB was established in 1998, it interpreted its mandate as generating annual inflation of below 2% over the medium term. In response to worries that this might turn out to be deflationary, the ECB in May 2003 redefined the mandate as an inflation rate ‘below, but close to, 2%’.
The religious-like fervour often applied to the mandate by Draghi and Peter Praet, his influential chief economist, is thus somewhat misplaced. The ECB’s guiding parameters are set not by some God-like authority, but by the ECB itself. In the words of the Bible, ‘The ECB giveth and the ECB taketh away.’ Amending the 2003 decision, and restoring the ECB’s own 1998 interpretation of its price stability goal, would require complex deliberations but would allow the bank, without further ado, to meet its statutory mandate.
Draghi himself signalled one route to compromise when, in a speech on 4 February, he outlined (and rejected) the view of some central bankers that the ECB does not need to be ‘overly responsive’ to short-term oil price-induced inflation fluctuations. Draghi cited such critics as saying, ‘We can simply redefine the medium-term horizon over which price stability is maintained and “wait it out” until inflation returns to our objective.’
Another sign of the ECB’s complicated balancing act came on 8 February with a joint Franco-German newspaper article by Weidmann and François Villeroy de Galhau, governor of the Banque de France, calling for more European integration. The German text spoke of eventually setting up a euro area ‘finance ministry’ that would help restore the balance between ‘liability and control’. The French version referred to a ‘treasury’ that would balance ‘responsibility and control’. Weidmann clarified his remarks after publication, saying that the oft-cited euro finance ministry idea was a theoretical option, not realisable for the time being.
This article was originally published by the Official Monetary and Financial Institutions Forum (OMFIF) in the The OMFIF 

sexta-feira, fevereiro 19, 2016

Intercâmbio académico continua com o Programa Fulbright

Foi uma honra ser nomeada para a Fulbright Commission Portugal.   
Mariana Abrantes de Sousa 

Estabelecido pelo governo dos Estados Unidos em 1946, o Programa Fulbright é o programa internacional mais antigo e mais prestigiado para o intercâmbio académico de estudantes e investigadores em mais de 155 países.
Temos uma Viagem a Boston para duas pessoas para oferecer a quem visitar a EducationUSA College fair no dia 19 de março e responder a 9 simples perguntas sobre estudar nos EUA. Nós ajudamos com as respostas!    ‪#‎EducationUSACollegefair‬‪#‎EducationUSA‬ ‪#‎ViagemBoston‬ ‪#‎Passatempo‬ ‪#‎Fulbright‬

Bergsten - Trade imbalances have to be rebalanced

Publicado a 04/09/2014
ESMT Open Lecture with Fred Bergsten, Senior Fellow and Director Emeritus, the Peterson Institute for International Economics, member of the President’s Advisory Committee on Trade Policy and Negotiations, and the Kurt Viermetz Distinguished Visitor of The American Academy in Berlin.

Required listening !

In the Eurozone, it takes 18 to rebalance.

domingo, fevereiro 14, 2016


Financial regulation is much too important to be decided only by bureaucrats who never made a loan... 

EIB Guarantee Fund for Greek SMEs

What is the Guarantee Fund for Greek SMEs?

The Guarantee Fund for Greek SMEs is a joint initiative between the Hellenic Republic, Ministry of Development and Competitiveness, and the EIB with the objective of supporting the real economy and counteracting the impact of the crisis. The Fund is financed by the European Regional Development Fund in the context of the National Strategic Reference Framework for Greece.1
The Guarantee Fund aims to maximise the use of part of the European Union (EU) Structural Funds for Greece to finance small and medium-sized enterprises through a revolving mechanism.
Ver mais em 

sábado, fevereiro 13, 2016

Quem deve, Treme

O flagelo do sobre endividamento das famílias portuguesas, das mais endividadas da Europa, continua. Haverá Portugueses que vão herdar passivos, não activos.
Total de famílias 2011 4 043 726 100%
Famílias com créditos em atraso 614 626 15,2%
Famílias com crédito á habitação em atraso  147 000 3,6%
Famílias que recuperaram atrasos  37 000 0,9%

Num contexto de deflação, desemprego e degradação de rendimentos, a escravatura por dívida pode passar a ser parte da experiência de muitos .

No entanto as campanhas de crédito ao consumo retomaram com toda a força.
Onde estão os reguladores vigilantes ?

DN - créditos em atraso
Escravatura por divida Em 2011. o número de famílias clássicas aumentou para 4 043 726  

DG SANCO 2012 Study of European PPP Hospitals

Some conclusions
Public sector comparisons
Calculation, application and monitoring of a Public Sector cost Comparator is highly recommended. Since PPP contracts generally specify target outputs and outcomes, rather than inputs, this is a useful exercise for the public NHS/SNS authorities even when the probability of using the traditional procurement option is low. The PSC is published and used initially in examining the PPP /PFI option and later it serves to monitor the maintenance of Value for Money over the life of the contract.

Promote disclosure similar to that proposed by the World Bank, which should include concession contracts, side-agreements and subsequent changes, renegotiations and arbitrations, regular progress monitoring reports of the public concedent, and the concessionaire as well. This. should be mandatory, and would different from the situation today when the parties hide behind principles of “commercial or political confidentiality” or the non-commercial nature of some of the private operators which may exempt them from publishing financial statements.

quinta-feira, fevereiro 11, 2016

Liquidity trap e os limites de eficácia da poltica monetária

Liquidity Trap para alguns, crise para todos. 
Atoladas em liquidez, algumas economias patinam e não têm tração para crescer, apesar das taxas de juro baixas ou mesmo negativas.  

Este é a armadilha de excesso de liquidez, improdutiva,  que distorce todas as decisões económicas.    Os bancos centrais insistem em injectar dinheiro no sistema bancário e financeiro,  que as pessoas vão acumulando em vez de gastar,  porque eles esperam um evento negativo, como por exemplo a deflação.
Estando no limite da eficácia da politica monetária, e com a sustentabilidade da banca em risco, a politica económica tem que se virar para uma politica fiscal e orçamental expansionista
Mas aumentar a despesa pública não é para quem quer, é para quem pode, nomeadamente para os países credores que podem gastar à vontade.  

Ninguém sabe governar-se com taxas de juro negativas, que são insustentáveis se não forem passageiras. 
Este é o momento dos países com os bolsos fundos e bem recheados, com superavits sucessivos, de aumentarem a sua despesa e investimento publico.   Se os países que podem gastar não o fizeram, não veremos o fundo da crise tão cedo.   

quarta-feira, fevereiro 10, 2016

Agravar o crédito ao consumo, finalmente

Reorientar a economia em três perguntas Dinheiro Vivo
O agravamento do imposto do selo sobre o crédito ao consumo era uma medida que se impunha. 
Uma das principais funções da política fiscal e orçamental é reorientar a atividade económica para responder aos grandes desafios nacionais, como o de inverter a queda da poupança, que atingiu novos mínimos insustentáveis (cerca de 5% do rendimento nacional em 2015). 
Neste contexto, o agravamento do imposto do selo sobre o crédito ao consumo era uma medida que se impunha, para colocar as famílias portuguesas no caminho da independência financeira, e que eu tenho vindo a recomendar pelo menos desde 2011. 
1. Primeiro, porque é que a tributação do crédito ao consumo é melhor do que o aumento de outros impostos? 
A subida do imposto do selo no crédito ao consumo só vai arrecadar mais 120 milhões de euros em receitas fiscais, mas é considerada uma medida estruturante porque vai desincentivar o financiamento de atividades não produtivas, deixando mais liquidez disponível para financiar empresas (crowding-in), especialmente as pequenas empresas e as exportações. Uma vez que muitos dos bens de consumo financiados são importados, o agravamento fiscal pode cortar a importação de automóveis, tablets, consolas e afins. O Mercado único e a Moeda única acabaram com a aplicação de tarifas alfandegárias e  desvalorizações cambiais, mas não com a necessidade de cortar o défice da balança comercial. A redução de algumas taxas de juro deixa algum espaço para subir estes impostos, tais como o imposto sobre produtos petrolíferos. 
2. Segundo, porque é que levou tanto tempo – cerca de oito anos de crise – para implementar esta medida, se ela é assim tão “evidente”? 
A indústria do crédito ao consumo suplantou a tradicional intermediação bancária que se dedicava a canalizar as poupanças dos particulares para os investimentos empresariais. Com a crise, e com o agravamento dos riscos e exigências das regras de Basel III, o crédito ao consumo tem sido praticamente o único a crescer. Até a Caixa Geral de Depósitos lançou uma campanha de “fracionamento de compras” na quadra festiva. Parece que os portugueses precisam mesmo é de comprar consolas de videojogos a prestações. 
Há muito tempo que era imperativo dar um sinal inequívoco da necessidade de desalavancar as famílias sobre-endividadas, com uma medida que viesse disciplinar tanto os particulares, como os bancos e as sociedades de aquisição a crédito. Estas vieram logo a terreiro contestar a iniciativa. Parece que os credores não se preocupam em fazer crédito subprime a clientes sobre-endividados desde que eventuais perdas venham a ser superadas com novas recapitalizações oriundas do contribuinte. 
3. Terceiro, o que espera os consumidores endividados no futuro? 
No fim dos anos 1980, no rescaldo de outra crise financeira, o crédito automóvel e ao consumo eram praticamente inacessíveis. Foi nesse tempo que apareceram os contratos ALD – aluguer de longa duração. Mais tarde apareceram também os financiamentos de 110% do preço da casa no crédito à habitação, para financiar a mobília, os cortinados e a festa de inauguração. Será esperar demasiado que os supervisores e reguladores detetem e atalhem estes abusos mais atempadamente desta vez? 
A política de crédito e a politica fiscal são dos poucos instrumentos de ajustamento económicos que nos restam para ajustar e reestruturar a frágil economia portuguesa. 
Toca a utilizá-los.
Mariana Abrantes de Sousa 
*Economista e autora do blogue PPP Lusofonia 
 Veja mais em: 
ASFAC contesta