Puerto Rico à beira de default, à Americana

Um pequeno país insular com uma economia frágil e sem moeda própria, engorda com crédito externo fácil.  As agências de rating são praticamente os últimos a darem o alerta que a dívida era insustentável. O rating foi reduzido para CCC  depois das autoridades anunciarem que não podiam reembolsar a dívida. A divida "municipal" de Puerto Rico goza de benefícios fiscais, mas Puerto Rico não pode solicitar protecção de credores na bancarrota, como podem os outros municípios americanos.

Não, não se trata da Grécia, mas de uma outra ilha - Puerto Rico, um território que faz parte dos Estados Unidos com 3,5 milhões de cidadãos americanos que não tem o direito de votar para Presidente nem têm   representação no Congresso nem nos centros de decisão em Washington e New York.

A dívida publica de USD 72 biliões agora considerada incomportável representa cerca de USD 20 500 por pessoa.  (A divida publica portuguesa de cerca de EUR 226 biliões representa cerca de EUR 22 600 per capita).  Puerto Rico reporta uma base fiscal cada vez mais menor,   sales tax de 11.5 percent, bastante acima do resto nos Estados Unidos.  O desemprego já vais em 13%, escolas estão a fechar, existe uma crise no sector da saúde, especialmente dosos idosos.  

Credit workout, a renegociação e reestruturação de dívida, é uma das áreas onde há mais diferenças entre a Europa e os Estados Unidos, com se comentou neste artigo há alguns anos.

Será interessante acompanharmos, a partir da Europa, a gestão da crise de Puerto Rico.  Também há quem pense em fazer uma permuta de com a Grécia.

How Europe is not like America, Pas comme les américains  http://ppplusofonia.blogspot.pt/2012/01/pas-comme-les-americains.html
Crise em Puerto Rico http://www.thenation.com/article/the-roots-of-puerto-ricos-debt-crisis-and-why-austerity-will-not-solve-it/
Trocar Europa pelos Estados Unidos http://www.jn.pt/PaginaInicial/Economia/Interior.aspx?content_id=4671725

Eurozone - Diálogo de Surdos

"Queremos manter o Euro como está hoje" diz o porta-voz do Governo Alemão,
"Keep the Euro like it is today"

Para os países  credores, o Euro talvez sirva como está, ou pelo menos parece que sim.
Para os devedores, o Euro NÂO serve como está, criando cada vez mais divergência entre os países membros.
Parece que os credores ainda não ouviram esta dura mensagem.

Philipp Missfelder, Foreign policy spokesman for Germany's ruling coalition, tells Christiane "we want to keep the Euro like it is today."  
http://edition.cnn.com/videos/world/2015/07/08/intv-greece-germany-amanpour-philipp-missfelder.cnn

Connect to Success continues in Portugal

Embaixatriz Kim Sawyer shows the way ! 

Creditors throwing stones from the commanding heights of BASEL

Debt Workout 201

In 1988, the world’s bank regulations were changed. By means of Basel I, and for the purpose of determining the capital requirements for banks,  the risk weight for lending to OECD sovereigns was set at zero percent, the risk weight for lending secured with houses 50%, while the risk weight for lending to the private sector was set at 100 percent. Since the basic capital requirement was set at 8 percent that meant that banks could leverage 62.5 times to 1 (100/1.6) when lending to quasi-sovereigns, 25 to 1 (100/4) when financing the purchase of houses and 12.5 times to 1 (100/8) when lending to the private sector.  That pushed,  and even doomed, banks to lend too much to the governments, sight unseen, and too much to the housing sector, and basically to abandon the traditional role of commercial banks, namely to intermediate deposits from savers to productive investors, and to provide credit for carefully selected and monitored initiatives from the private business sector, like to SMEs and entrepreneurs. Quite a few Swiss, German, Dutch, Belgium, Scottish and French banks reached leverage of over 40 times, under the closed eyes of finance ministers and regulators who are now abusively scolding official borrowers in august fora such as the European Parliament.   BASEL should go back to being just a city in Switzerland.  And let investors be required to do their own credit analysis, instead of relying on "lending by numbers" under the foolish guidance of the BASEL Committee and rating agencies.  In the Eurozone, now creditors and debtors are calling each other bad names, like children in the school yard.  Or is it like elected officials in parliament? Credit workout renegotiations do often bring out the worse in both debtors and creditors, when they come to the realization that they fooled each other, and there's no way to "get blood from a stone". And let the CREDITOR who has never made a bad loan throw the first stone.  Mariana Abrantes de Sousa  PPP Lusofonia  See more about Subprime bank regulations and supervision in  http://subprimeregulations.blogspot.pt/

Economically insignificant country says NO

Greek voters have voted to resist ever more austerity and ever more bailouts,  to keep money flowing back to the creditors, in a snap referendum called and carried out in less than a week.
A triumph of democracy over the creditors, say some.

Actually, it's more of a triumph of  economics over financial journalism.
Curiously, a number of Nobel prize winning economists supported the NO vote, Krugman, Stiglitz, etc.
But the financial press, closely identified with the big creditor countries.  were consistently in support of the YES vote.

A victory for the students of international economics and finance, not to mention economic history and the reality of the unsustainable divergence in the Eurozone.  And the the other Eurozone countries, including Portugal, who participated in the bailouts one and two, should simply recognize they   served the function of the "greater fool", a time tested  last-in creditor role in credit workout negotiations.

Contrary to what many political commentators said, what is at stake is, in fact, the EURO.
The referendum will not save Greece from further austerity. They need to overcome decades-old structural problems and bad economic management.  The  Greek economy will get ever more fragile, but perhaps they will get more humanitarian aid, and especially help in putting the 50% of unemployed youth  to work.

If DIVERGENCE within the Eurozone continues to worsen, popular support for the Euro will  drop in other small countries as well, as they come to the realization they might be better outside the Eurozone than in.

Mariana Abrantes de Sousa
PPP Lusofonia 
See more in http://ppplusofonia.blogspot.pt/2015/06/economically-insignificant-countries.html

Eurozone - in divergence

The divergence within the Eurozone is persistent, unsustainable and probably irreversible absent a serious continental debacle.  

EURO - Moeda da Divergência

O Euro, como toda a integração economica europeia, era suposto conduzir à convergência e à PAZ, depois de duas grandes guerras continentais e mundiais no século XX.  

Mas esta é uma promessa falhada.  O Euro está "em default" para com os cidadãos europeus. 

Na Europa, uma coisa é o que se diz, outra  é o que se faz.  

Se olharmos bem para os números, vemos que o Euro é a moeda da DIVERGÊNCIA persistente dentro da Eurozone, devido  à ausência de mecanismos de ajustamento automatico multilaterais e sobreposição dos interesses nacionais aos interesses colectivos. 

E sabemos bem que a divergencia de fortunas entre povos não conduz à paz, antes pelo contrário. 

VER   Measuring divergence in the Eurozone http://ppplusofonia.blogspot.pt/2015/06/measuring-divergence-in-eurozone.html

O Euro -Moeda da Paz (?)  http://www.jornaldenegocios.pt/opiniao/colunistas/jorge_marrao/detalhe/o_euro_a_moeda_da_paz.html

Celebrar 8 séculos da lingua portuguesa

4-julho|21 horas-CCB

 Concerto de encerramento das Comemorações dos 8 Séculos da Língua Portuguesa

4-julho |21 horas 
CCB-Centro Cultural de Belém 

Ana Laíns e convidados-Concerto de encerramento das Comemorações dos 8 Séculos da Língua Portuguesa 
Promotor: 8 Séculos de Língua Portuguesa-Associação 
Duração: 100 minutos 
Maiores de 6 anos 

 As Comemorações dos 8 Séculos da Língua Portuguesa encerram com um concerto no dia 4 de julho, às 21 horas, no Grande Auditório do Centro Cultural de Belém. 

Este espetáculo é promovido por Ana Laíns, Embaixadora das Comemorações dos 8 Séculos de Língua Portuguesa, convida músicos, cantores e declamadores de todos os países que partilham a língua portuguesa: 

 Aline Frazão (Angola), Ivan Lins, Luiz Avellar e Valéria Carvalho (Brasil), Celina Pereira (Cabo Verde), Karyna Gomes (Guiné-Bissau), Elsa de Noronha (Moçambique), Paulo de Carvalho, Joaquim de Almeida, os grupos Adufeiras da Idanha e A Moda Mãe (Portugal), Marta Dias e Olinda Beja (São Tomé e Príncipe), Júlio Soares (Timor-Leste) e Jorge Arrimar (Macau). 

A acompanhar estarão  os músicos  Paulo Loureiro (piano), Carlos Lopes (Acordeão), Miguel Veras (Viola), João Coelho (percussão) e Iuri Oliveira (percussão).

Será, seguramente, um espetáculo de grande qualidade, prestigiando o encerramento das Comemorações dos 8 Séculos de Língua Portuguesa. Um espetáculo a não perder!

Os bilhetes, cujo preço varia entre 7.50 e 25 euros, compram-se na bilheteira do CCB, através da TicketLine (http://ticketline.sapo.pt/evento/ANA-LAINS-E-CONVIDADOS-CONCERTO-DE-ENCERRA-11073 ) e nos locais habituais, como a Fnac. 

Grupos de 10 ou mais pessoas beneficiam de um desconto de 20%. 

Agradecemos, antecipadamente, a divulgação deste espetáculo. 

Puerto Rico à beira de default, dentro do USD

Tal como a Grécia, Puerto Rico é um "país economicamente insignificante"  engordado com crédito fácil e até subsidiado, agora quase em default de pagamento das sua dívida "externa", isto é denominada numa moeda que não controla.

Se a  Grécia entrar em default, o país pode ser forçado a sair do EURO.
Se  Puerto Rico entrar em default, a ilha será forçada a sair do USD ?
Na Europa criou-se uma grande confusão entre não pagamento da dívida e a participação na moeda única.  Quem não pode pagar, não pode pagar, independentemente da moeda.

Puerto Rico  http://www.businessinsider.com/puerto-rico-is-on-the-verge-of-default-2015-6
Grécia default, dentro do EURO  http://www.dn.pt/inicio/opiniao/interior.aspx?content_id=4520580

Denmark, the little country that stayed out of the EURO

Denmark and the United Kingdom received opt-outs from the Maastricht Treaty and do not have to join the euro until they choose to do so; Sweden has not received an opt-out, yet refuses to join for now, as well. Two referendums have been held on the issue up to now, both of which failed:

•  Denmark - 53.2% against, turnout 87.6% on 28 September 2000
•  Sweden - 56.1% against, turnout 81.2% on 14 September 2003

Denmark has been able to reduce its unemployment rate, and to boost its CAB Current Account surplus. What did smart Denmark know that the other small countries did not foresee ? 
But no country is perfect! 
An alliance of right-wing parties won the Danish general election on 18-June-2015, in a close race with the dramatic rise of the   anti-immigration Danish People's Party (DPP). Coalition talks failed and  Denmark's new Liberal prime minister, Lars Løkke Rasmussen just took office with less than 20% of the popular vote.    

Economically insignificant countries SPEAK UP !

In an article today,   Greece's Referendum: The Price of Five Years of Cowardice, Der Spiegel may be trying to reflect the frustation of many of its readers about having to stop the endless debt  renegotatiations for to hear the results referendum in an " economically irrelant" country like Greece.

In fact, this article merely reflects the shock and confusion of powerful creditors accustomed to having their own way, every time, a sort of "golden vote" in every negotiation.

It should be remembered that no country is  economically insignificant  to its citizens, so the country's loss is their loss.  And some citizens of the debtor countries have very little left to lose.

If a debtor country  is  so economically insignificant  to its creditors, it raises a couple of questions such, as why the creditors bothered to lend SO MUCH money to such a small and weak borrower to begin with.  And why the creditors can't help the small and insignificant country  raise its export revenues in order to repay the external loans.

Hotel occupancy rates  did top 83% in Athens in 2014, but there are probably a lot of other empty houses available to tourists.  This has become an important new "export activity" in Portugal.

Raising pressure and mobilizing all the financial media, the   big  creditors may "win", yet again, at great pain for everyone else.  But it may be a  Pyrrhic victory,  raising risks for European  integration, as the smaller countries are trapped in continuing debt and impoverishment. 

Where, oh where, is the economic convergence promissed for Europe ? 

SEE  http://www.spiegel.de/international/europe/spiegel-editorial-on-the-greek-referendum-shock-a-1041236.html#ref=nl-international

Eurozone crisis - Caveat Creditor 3 - circa 2015

After 5 years of creditors playing musical chairs, with the original creditors getting out on the tails of the bailouts, the music may have stopped, to hear the voice of the Greek people in a referendum.

When heavily impoverished debtors feel they have nothing left to lose, the results could be a game changer.

See Caveat Creditor http://ppplusofonia.blogspot.pt/2014/03/caveat-creditor.html

and the risks for the "world order" of the Eurozone  http://www.theguardian.com/business/2015/jun/28/greece-crisis-eurozone-sarajevo-moment 

Referendum Europe - small country voters have their say as divergence increases

Creditors have had a "golden vote" when it came to selecting ministers and governments.
The voters may have other ideas.

Sept – 2000    A referendum on joining the euro was held in Denmark. It was rejected by 53.2% of voters with a turnout of 87.6%.  https://en.wikipedia.org/wiki/Danish_euro_referendum,_2000

June 2005 - Dutch consultative referendum on whether the Netherlands should ratigy the Treaty establishing a Constitution for Europe was rejected by 61.6% of voters , on a turnout of 63.3%.

March 2010 -The Icelandic loan guarantees referendum, was held to approve the terms of a state guarantee on the obligation of the Depositors' and Investors' Guarantee Fund in particular a €3.8 billion loan (€ 11,964 per person) from the governments of the United Kingdom and the Netherlands to cover deposit insurance from depositors from those countries. The proposal was resoundingly defeated, with 98% voting against. https://en.wikipedia.org/wiki/Icelandic_loan_guarantees_referendum,_2010

September 2014 - Scotland voted to stay in the United Kingdom after voters decisively rejected independence.

July 2015 – Greek referendum on the terms of the austerity required in debt renegotiations with its oficial creditors

2017 – UK referendum on the EU as David Cameron has decided to put Britain’s future in the EU to the British voters.

More referenda in the European Union  https://en.wikipedia.org/wiki/Referendums_related_to_the_European_Union 

Kindleberger, Kenen, Krugman

Note to creditors,   PLEASE reread:
Kindleberger  on trade theory and the balance of pyaments
Kenen on custom and currency unions
Krugman on econonomic geography, more than as the latter day Keynes

Balance of payments crises are not all alike.
Some are much worse.

(ps. do all economist names have to start with k?)
See the good crisis in http://krugman.blogs.nytimes.com/2015/06/24/donkey-kong-economics/ and
Krugman battles the austerians http://www.bloomberg.com/graphics/2015-krugman-battles-austerians/

Grécia - tudo bons rapazes ... circa 2009

Can you tell the men from the boys, based on the bank exposure shown in this  BIS chart ? 
Christine Lagarde foi  Ministra das Finanças da França de Junho de 2007 a Junho de 2011. Anteriormente, havia sido Ministra   do Comércio Exterior entre 2005 e 2007.  
Esse foi o  tempo em que os devedores gregos eram todos bons rapazes,  em que os credores franceses andavam alegremente a fazer credito à Grécia sem fazer perguntas.  
De tal maneira que em 2010 os bancos franceses eram de longe os maiores credores da Grécia, EUR 56,7 Bln, contra apenas EUR 34 Bln dos bancos alemães. 
Agora, o FMI que diz só quer tratar com "adultos" sobre o reembolso da dívida.
Esperemos bem que os credores na sala também tenham amadurecido.  

Depois de 5 anos de "dança de credores", ao som da música dos sucessivos bailouts, algum credor poderá ter que sofrer perdas.

Fonte:  http://www.reuters.com/article/2015/06/18/eurozone-greece-imf-adults-idUSB5N0YP00920150618

It's the external imbalance, ...

An interesting article in the DW in Portuguese presents the numbers of the Eurozone crisis less clearly than one would expect.  http://www.dw.de/a-crise-da-zona-do-euro-em-n%C3%BAmeros/a-18525422

The analysis is interesting and very well presented, but strangely incomplete.  It's as if economics students simply skipped the class in trade theory and international finance.

How can we understand the Eurozone crisis without looking the the external imbalances among the member countries, the huge deficits and the huge surpluses in the Current Account of the Balance of Payments ?
If you overlook this  key indicator of divergence in the Eurozone, you risk making the wrong diagnosis, thus promoting the wrong, and ineffective "solution".

To understand where the Eurozone is headed, not just Greece, we need more Kenen and Kindleberger and less Kafka.   Unless you consider the Kafkaesque asymmetric world view that  Current Account surpluses are virtuous and Current Account deficits are immoral, even when they are financed by suppliers credits from the surplus countries.

Please see more in this blog PPP Lusofonia for a view from the debtor side.
Do use the translate button.

Mariana Abrantes de Sousa
PPP Lusofonia
See also
Munchau on ordoliberalism  http://www.ft.com/intl/cms/s/0/e257ed96-6b2c-11e4-be68-00144feabdc0.html#axzz3dXczLV1n
Krugman on Kenen http://krugman.blogs.nytimes.com/2013/06/03/the-triumph-of-peter-kenen-the-revenge-of-robert-mundell/?_r=0
Becker on the Eurozone crisis http://www.dw.de/a-crise-da-zona-do-euro-em-n%C3%BAmeros/a-18525422

UNECE - quick introduction to Public-Private Partnership

World Heritage Portugal - National Geographic Channel | 2008 English

Crise de endividamento da Eurozone opõe devedores e credores

"Fazem-se muitos sacrifícios para poucos resultados"Mariana Abrantes de Sousa considera que, na Grécia, "fazem-se muitos sacrifícios para poucos resultados" e que "não há luta de ideias, mas de interesses" entre Atenas e os credores. Já Jorge Ribeirinho Machado defende que "o grande problema da Grécia é o Governo", mas acredita que "Portugal está muito bem suportado pelo BCE". "Conselho Consultivo" de 17 de Junho de 2015.
O "processo de ajustamento em curso" continua, mas é muito penoso devido ao fraco crescimento das exportações que serão a única da saúde. 

Debt workout 201 - o que tem de ser tem muita força

Diz o povo que o "que tem de ser tem muita força", e um credor falido e insolvente desde antes de 2009 pode entrar em default em qualquer momento, quer os credores gostem quer não.

Os credores imprudentes, que não fizeram o trabalho de casa no devido momento, que não questionaram a gestão de finanças públicas, nem os programas de pensões, nem a prestações de contas da Grécia quando estavam a desembolsar, e até a ajudaram  a esconder a divida grega no tempo da bolha de crédito, querem agora que outros credores continuem a ajudar a Grécia a pagar a divida insustentável.

Isto é conhecido na gíria de contencioso (workout) como a estratégia de procurar o "greater fool", um credor mais novo e ainda mais imprudente que venha a substituir o credor imprudente inicial.

E o devedor ? Esse acumula divida ad eternum.

Uma das poucas formas que um devedor tem de forçar os credores a negociarem e aceitarem uma redução da dívida incomportável que ajudaram a acumular, é de suspenderem pagamentos, é uma das tácticas que vêm nos livros.

Como devedor insolvente, o actual governo grego tem visão, tem bons instintos negociais, tem a coragem que falta a outros devedores, mas tem pouca experiência, desgastando-se em batalhas perdidas.  Os credores imprudentes têm quase todas as armas do seu lado, inclusive uma comunicação social e imprensa financeira pouco isenta, pouco perspicaz e pouco dada a análises de fundo, que prefere citar (o absurdismo de) Kafka em vez (dos desequilíbrios de externos) de Kindleberger.

O ataque to actual governo grego à actuação do FMI é um bom exemplo de uma iniciativa correcta na intenção, mas errada na execução.

O habitual contributo do FMI nas crises de endividamento externo consiste em apoiar a aplicação de um receituário clássico de medidas conjunturais e de reformas estruturais concedendo crédito de emergência, ficando com preferência no reembolso, o  que permite reembolsar alguns dos credores originais e pagar importações essenciais como medicamentos, alimentos, etc.  Ao ajudar a definir  um "processo de ajustamento em curso", o apoio do FMI serve também para dar um sinal positivo ao resto dos credores.

O problema é que o "receituário clássico do FMI" não se pode aplicar a países sem moeda própria, como são os membros da Eurozone.  Fazer um programa de ajustamento de desequilíbrios externos sem uma desvalorização externa (multilateral) é como tentar fazer uma omelete sem ovos.  A receita alternativa para um "ajustamento externo em regime de Moeda Única" consiste num forte "desvalorização interna" (unilateral) , com aumentos brutais da carga fiscal, cortes nos salários, cortes nas pensões, cortes nas prestações sociais, o que tem impactos sociais muito negativos e desiguais.  A experiência mostra que esta austeridade unilateral concentra os custos do ajustamento nos devedores, como se pode ver pelo aumento da divergência entre os países credores e os países devedores.  Num país, pode mudar de ministro, de governo ou de partido, mas isso não aumenta as exportações de uma economia deficitário, a única saída de uma crise de balança de pagamentos.

O FMI continua a exercer as suas funções de apoiar o "processo de ajustamento em curso",  não pode ser criticado por isso.  Só que o estar a fazer mal, está aplicar uma receita errada, desajustada da realidade de economias pequenas, frágeis e quase totalmente desarmadas em termos de ferramentas de politica económica.  O FMI pode e deve ser criticado por não ajudar a encontrar soluções mais equilibradas que pudessem garantir o ajustamento de todos os desequilíbrios externos, de défices e de superavites, partilhando custos e reduzindo divergências entre países devedores e países credores.

Daqui a 50 anos, quando os sucessores de Kindleberger escreverem a história económica do Euro e da crise financeira da Eurozone, vai ficar claro que nem  FMI nem os outros reguladores financeiros souberam precaver os desequilíbrios e as suas consequências neste contexto rígido da Moeda Única, sem os tradicionais meios de ajustamento automático, e que as autoridades financeiras contribuíram para a tragédia de erros no que respeita à regulação de Manias, Panics, and Crashes do século XXI. 

Marina Abrantes de Sousa
PPP Lusofonia